Período óptimo de rotación de los bonos según backtesting

Subforo dedicado a la realización de backtests de la cartera permanente y comparativas entre productos para su implementación
Kike Moreno
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Período óptimo de rotación de los bonos según backtesting

Mensaje por Kike Moreno »

Hola.

He hecho algunas simulaciones para intentar saber cada cuántos años deberíamos rotar los bonos (según los datos de backtesting claro, con todas las limitaciones conocidas).

Estos son los datos en común de las simulaciones:
  • cartera con estos componentes: 25% de acciones (mitad Vanguard Eurozone y mitad Vanguard Global Small Caps, rebalanceados anualmente), 25% bonos alemanes, 25% depósitos, y 25% WisdomTree Physical Swiss Gold
  • cubre todos los años del euro, 1999 a 2019
  • tiene en cuenta los impuestos (supone un 23% de IRPF del ahorro)
  • el crecimiento es Real, no Nominal, se tiene en cuenta el IPC español
  • tiene en cuenta los gastos de compra-venta, un 0.2% del ETF de oro (SelfBank) y un 0.058% en el Bund (Degiro)
  • rebalanceo a 31 de diciembre según banda de 20 a 30%
He hecho simulaciones con 5 períodos de rotación:
  • 2 años, utilizando el bono más largo disponible a 31 de diciembre del año anterior, "Bund30" en el CSV
  • 4 años, utilizando el bono más largo disponible a 31 de diciembre del año anterior con un mínimo de 1 año de antigüedad, "Bund29" en el CSV
  • 7 años, utilizando el bono más largo disponible a 31 de diciembre del año anterior con un mínimo de 2 años de antigüedad, "Bund28" en el CSV
  • 9 años, utilizando el bono más largo disponible a 31 de diciembre del año anterior con un mínimo de 3 años de antigüedad, "Bund27" en el CSV
  • 12 años, utilizando el bono más largo disponible a 31 de diciembre del año anterior con un mínimo de 4 años de antigüedad, "Bund26" en el CSV
En los 3 últimos casos los períodos son 7, 9 y 12 en lugar de 6, 8 y 10 porque los propios rebalanceos de la cartera hacen que la antigüedad media de los bonos que tienes en cartera no sea igual a la mitad del período de rotación sino un poco menor. Esto ocurre con todos los períodos de rotación pero cuando estos son más grandes es necesario aumentar en 1 o hasta 2 años el período para que la duración media se corresponda con la del "BundXX".

Este es el CSV con todos los datos de partida:

http://www.sharecsv.com/s/bdd4f19eccad4 ... ucion2.csv

He hecho 2 tipos de simulación, una en la que considero que si los bonos se venden con pérdidas éstas se podrán compensar fiscalmente con otras ganancias, ya sea en el año en curso o sucesivos, y otra en la que no hay esta optimización fiscal.

Estos son los resultados:

Imagen

Cosas que se observan:
  • la diferencia de rentabilidad anual no es muy grande, es menor de un 0.20% anual entre el mejor y el peor caso
  • tanto con como sin optimización fiscal, lo ideal habría sido rotar los bonos cada 2 años, lo antes posible. Parece que su rentabilidad extra, por lo menos durante este período, ha compensado los gastos derivados de la compra-venta y también el impacto fiscal de aflorar las plusvalías antes
Por último, es importante tener en cuenta que en el período analizado han bajado mucho los tipos de interés, y eso premia especialmente a los bonos más largos, por lo que probablemente en un período de subida de tipos de interés los resultados hubieran sido diferentes.
Última edición por Kike Moreno el 21 Ago 2020, 17:41, editado 2 veces en total.

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Manu
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Re: Período óptimo de rotación de los bonos según backtesting

Mensaje por Manu »

Muchas gracias Kike!
Muy buen análisis. Tenía una duda sobre la compensación de pérdidas. Entendía que cuando se vende en pérdidas, no hay demasiado problema porque al no haber crecimiento de capital el único perjuicio fiscal de rolar el bono serían las comisiones de compra-venta. Sin embargo, al tener el bono en ganancias es cuando interesaría compensar ese crecimiento con pérdidas en otros activos, ¿no?

Tu estudio es muy ilustrativo en cuanto al punto óptimo para rolar el bono y es una duda que siempre había tenido (siempre había leído de esperar máximo 10 años y tenia la impresión de que el peor rendimiento compensaría la factura fiscal y las comisiones de operación antes de esos 10 años).

¡Muchísimas gracias por compartirlo!
Un saludo

Kike Moreno
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Registrado: 26 May 2020, 15:56

Re: Período óptimo de rotación de los bonos según backtesting

Mensaje por Kike Moreno »

Manu escribió:
17 Ago 2020, 16:21
Muy buen análisis. Tenía una duda sobre la compensación de pérdidas. Entendía que cuando se vende en pérdidas, no hay demasiado problema porque al no haber crecimiento de capital el único perjuicio fiscal de rolar el bono serían las comisiones de compra-venta. Sin embargo, al tener el bono en ganancias es cuando interesaría compensar ese crecimiento con pérdidas en otros activos, ¿no?
El problema de rotarlo cuando tiene pérdidas es que, si no puedes compensar esas pérdidas con otras ganancias, el nuevo bono parte de un precio de compra inferior y por tanto cuando lo vendas tendrás que pagar más impuestos.

Por poner un ejemplo, si compras a 2000, baja a 1000, lo rotas (vendes a 1000 y compras a 1000), sube a 3000, y vendes, tributas sobre 2000 (3000 - 1000), mientras que si no lo has rotado tributas sobre 1000 (3000 - 2000).

Si esas pérdidas de 1000 al rotar (1000 - 2000) las puedes compensar con otras ganancias (en ese año o lo siguientes) entonces el efecto se neutraliza.

Creo que con la legislación actual no es muy complicado poder compensar las posible pérdidas al rotar los bonos con por ejemplo las ganancias que afloran en los rebalanceos. Lo he comentado en el blog de Brownehead: http://www.carterapermanente.es/optimiz ... ment-44922

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Manu
Administrador
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Re: Período óptimo de rotación de los bonos según backtesting

Mensaje por Manu »

Entendido, al final el reto es tener activos vendidos con crecimiento en los 4 años siguientes con los que poder compensar!

Muchas gracias Kike :)

Icaria Capital
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Re: Período óptimo de rotación de los bonos según backtesting

Mensaje por Icaria Capital »

Gran análisis Kike.

Kike Moreno
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Re: Período óptimo de rotación de los bonos según backtesting

Mensaje por Kike Moreno »

Hola.

Revisando la simulación acabo de ver que, por error, estaba haciendo la rotación de los bonos 1 año antes de lo que tocaba en cada caso.

He vuelto a generar el gráfico ahora con los datos correctos y actualizado la primera entrada del thread.

Como podéis ver, con los datos corregidos, en el período desde 1999 lo óptimo habría sido rotar los bonos lo antes posible, incluso aunque no pudiéramos compensar fiscalmente las posibles pérdidas al rotarlos.

Disculpas por la confusión.

Kike Moreno
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Registrado: 26 May 2020, 15:56

Re: Período óptimo de rotación de los bonos según backtesting

Mensaje por Kike Moreno »

Buenos días.

Comparto con vosotros los resultados de la comparativa entre períodos de rotación incluyendo los datos de 2020:

Imagen

En la gráfica ha cambiado el últimos de los períodos (11 años en lugar de 12) porque con los datos actuales es el que da una duración media más parecida a la del Bund26. También he cambiado el tipo del IRPF que ahora se simula con el 21% en lugar del 23%.

Como veis los resultados son muy similares a los del año pasado, en estos 22 años del euro lo más rentable habría sido rotar lo más rápidamente posible, en cuanto estaba disponible el nuevo bono. De todas formas como ya comentamos es un período especialmente bueno para los bonos, es esperable que sea así.

RubenR
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Re: Período óptimo de rotación de los bonos según backtesting

Mensaje por RubenR »

Buenas a tod@s,
Tras leer este gran artículo de Brownehead ( http://www.carterapermanente.es/bonos-cupon-cero/, aprecio que el actual bono más largo recomendado para la cartera (alemán de cupón 0),es el bono "ideal" por tener la mayor "duración" posible y así maximizar su volatilidad. A pesar de esto, H. Browne no especifica que el bono deba tener la máxima duración aunque sí que se role máximo a los 10 años. Entonces me surge la duda de si es conveniente revisar cada 2 años si hay algún bono con mayor duración que el que poseemos y en ese caso rolarlo, no hacerlo de forma automática cada 2 años por el más largo, sino por el de mayor duración, si hubiera. Quizás así también se retrase el peaje fiscal y si encima disfrutamos de bonos de cupón cero, ahorrar retenciones sobre el cupón, disfrutando siempre de la máxima volatilidad (tanto para lo bueno como para lo malo) .

Un saludo!


PD. Me llama la atención, siguiendo el hilo del artículo de Brownehead, que en el año 2009,que también fue un año marcado por las bajadas de tipos, los bonos LP europeos cerraron en negativo... Quizás se me escape algo.

Kike Moreno
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Re: Período óptimo de rotación de los bonos según backtesting

Mensaje por Kike Moreno »

Sí, creo que es así, no tendría sentido rotar el bono por uno con un vencimiento más largo pero menor duración efectiva (por tener un cupón más grande).

Por aclarar, en mis simulaciones no tengo en cuenta eso, únicamente tengo en cuenta la antigüedad del bono para decidir si hay que rotarlo o no en cada caso.

En cuanto a si es conveniente rotarlos cada 2 años, yo personalmente creo que no y de hecho no lo hago porque, aunque según el backtest haya sido lo óptimo, hay que tener en cuenta lo que comentaba de que el período que se analiza se caracteriza por una bajada continuada de los tipos.

Sobre lo de los bonos en 2009, no lo sé, a ver si lo lee Brownehead y nos lo explica. Quizá es porque una cosa son los tipos de interés a corto plazo, sobre los que puede actuar el BCE, y otra los de los bonos, que están relacionados pero no hay una conexión directa.

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Brownehead
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Registrado: 04 Ago 2020, 11:54

Re: Período óptimo de rotación de los bonos según backtesting

Mensaje por Brownehead »

RubenR escribió:
06 Feb 2021, 20:57
PD. Me llama la atención, siguiendo el hilo del artículo de Brownehead, que en el año 2009,que también fue un año marcado por las bajadas de tipos, los bonos LP europeos cerraron en negativo... Quizás se me escape algo.
Los tipos de interés de corto y largo plazo no siempre se mueven al unísono, sobre todo en tiempos de estrés financiero, como fueron aquellos. He buscado en los datos históricos del Bundesbank y efectivamente fue así en 2009 (tipos 30 años arriba, 1 año abajo):

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Cartera Permanente para un mundo incierto