Icaria Cartera Permanente

Información específica sobre fondos inspirados en la cartera permanente
Icaria Capital
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Re: Icaria Cartera Permanente

Mensaje por Icaria Capital »

Ya tenéis nuestro artículo (son varios en uno) y nuestra cartera en tiempo real

https://icariacapital.es/la-cartera-de- ... ermanente/

saludos!

Manolok
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Re: Icaria Cartera Permanente

Mensaje por Manolok »

Gracias
Recapitulando:
  • añadís smallcaps y momentum
  • RV en vez de World es Europa + EEUU
(ya lo hemos comentado en twitter pero es por si algún forero no lo ha visto
Cada cierto tiempo un retoque, antes fueron los REITS
Esta ya es pues la 3ª o 4ª versión

Icaria Capital
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Re: Icaria Cartera Permanente

Mensaje por Icaria Capital »

Buenas Manolo. La cartera ha sufrido en total dos cambios, la inicial y la actual. Los REITS pesan menos de un 3%, es un cambio menor. La decisión relevante ha sido cambiar el MSCI World que pesaba un 22% por el MSCI USA y MSCI Europe que ahora pesan un 20%.

Por otro lado, leerse los 8 libros (varios de ellos dos veces), 500 páginas de newsletters y escuchar unos 30 audios de intervenciones de radio es algo que nos ha ayudado a profundizar. Ha sido una labor viva y dinámica, lo cual conlleva tiempo. Browne a lo largo de todos sus libros evolucionaba sus ideas, no era algo estático. Como Browne la mayoría de gestores o escritores, el propio Bernstein o Ferri. En su momento cuando compusimos la primera cartera nos habíamos leído todos los libros pero no habíamos profundizado en las newsletter y las intervenciones en radio (a nivel mundial tenían 200 escuchas, no son muy populares)

Volver a leer los libros más importantes y profundizar en los audios nos ha ayudado a entender mucho mejor la visión de Browne. Si con el fruto de nuestro trabajo cambiásemos la cartera 4 veces con el objetivo de mejorar y proteger el capital de los partícipes (entre los que nosotros estamos incluidos) lo haríamos sin problema.

En los artículos que hemos ido posteando verás que todas y cada una de las decisiones están fundamentadas en algún libro o intervención de Browne. Todo ello nos ha llevado a la cartera que creemos que es más equilibrada y la cual no variará porque no nos queda nada por ver o estudiar de la obra de Browne.

Saludos y gracias por pasarte por el hilo!

Icaria Capital
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Re: Icaria Cartera Permanente

Mensaje por Icaria Capital »

Dejamos nuestra intervención en rankia sobre cómo proteger tu patrimonio con una cartera permanente


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Manu
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Re: Icaria Cartera Permanente

Mensaje por Manu »

Muchas gracias por compartirlo! :)

Icaria Capital
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Re: Icaria Cartera Permanente

Mensaje por Icaria Capital »

Cerramos el mes de julio de esta forma (ojalá todos fueran así, somos conscientes de que son meses que se salen de lo esperado en cuanto a retornos)
Imagen

La volatilidad también está siendo inusualmente baja: un 4,8% anualizado.

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Manu
Administrador
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Re: Icaria Cartera Permanente

Mensaje por Manu »

Icaria Capital escribió:
05 Ago 2020, 10:03
Cerramos el mes de julio de esta forma (ojalá todos fueran así, somos conscientes de que son meses que se salen de lo esperado en cuanto a retornos)
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La volatilidad también está siendo inusualmente baja: un 4,8% anualizado.
Hola Carlos, muchas gracias por dejarnos el resultado de vuestro fondo, enhorabuena!
Justo hoy he publicado una entrada sobre backtest de la cartera permanente europea en lo que llevamos de 2020 y ya estoy con la mente puesta en la global. En cuanto tenga cerrada la selección de la herramienta estaría genial tener un tema dedicado en el que realizar benchmarks entre cartera europea, global y los fondos que haya disponibles (que implementen o están inspirados en la CP). Hay temas como el que estáis comentando con Brownehead que pueden poner las cosas algo difíciles, pero algo se podrá hacer!

Icaria Capital
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Re: Icaria Cartera Permanente

Mensaje por Icaria Capital »

Buenas Manu, lo he visto, está muy interesante. El tema de los benchmarks es algo muy complejo por la peculiaridad de la cartera. En nuestro caso por si te sirve de referencia CNMV nos puso 40% MSCI World 60% Bonos globales.

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Brownehead
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Re: Icaria Cartera Permanente

Mensaje por Brownehead »

Hola,
quería preguntarte tres cuestiones sobre el fondo:

1. Sé que la comisión de gestión está ya bastante contenida y en su mayor parte depende de la gestora, no de vosotros, ¿pero tenéis previsto poder reducirla más en el futuro si aumenta el patrimonio gestionado?

2. Comprendo (aunque no comparto la solución elegida) que es un fastidio pagar intereses por el cash, y los bonos corporativos dan más yield que los gubernamentales, ¿pero vais a seguir invirtiendo el cash en bonos corporativos incluso si subieran los tipos de interés? Te lo pregunto porque en el folleto habéis puesto explícitamente que la parte del cash irá en renta fija privada y liquidez.

3. ¿Tenéis definido un criterio concreto y sistematizado sobre los bonos de largo plazo a incluir, o será una decisión más discrecional según veais el estado de los tipos de interés? Lo pregunto porque no habéis elegido los bonos más largos para la configuración inicial de la cartera, sino con vencimientos 2031 y 2046 para los alemanes y en los americanos también uno de 2039.

Gracias!
Cartera Permanente para un mundo incierto

Icaria Capital
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Re: Icaria Cartera Permanente

Mensaje por Icaria Capital »

Brownehead escribió:
07 Ago 2020, 11:17
Hola,
quería preguntarte tres cuestiones sobre el fondo:

1. Sé que la comisión de gestión está ya bastante contenida y en su mayor parte depende de la gestora, no de vosotros, ¿pero tenéis previsto poder reducirla más en el futuro si aumenta el patrimonio gestionado?

2. Comprendo (aunque no comparto la solución elegida) que es un fastidio pagar intereses por el cash, y los bonos corporativos dan más yield que los gubernamentales, ¿pero vais a seguir invirtiendo el cash en bonos corporativos incluso si subieran los tipos de interés? Te lo pregunto porque en el folleto habéis puesto explícitamente que la parte del cash irá en renta fija privada y liquidez.

3. ¿Tenéis definido un criterio concreto y sistematizado sobre los bonos de largo plazo a incluir, o será una decisión más discrecional según veais el estado de los tipos de interés? Lo pregunto porque no habéis elegido los bonos más largos para la configuración inicial de la cartera, sino con vencimientos 2031 y 2046 para los alemanes y en los americanos también uno de 2039.

Gracias!
Buenas Brownehead, vamos con ello!

1) La comisión llegado un determinado volumen la bajaremos. La idea es si alcanzamos los 25M bajarla a 0,45% y si alcanzamos los 50M bajarla a 0,4%.
Esta bajada de comisión será real, no será por tramos (no se si me explico). En el caso de haber 50M se aplicarán el 0,4% a la totalidad del patrimonio gestionado.

Actualmente nos podemos permitir una comisión muy ajustada dado que no vivimos de las comisiones de los fondos (generan unos ingresos muy discretos). Esto nos permite (y nos permitirá) una flexibilidad mayor en el tema comisiones. Ya de inicio siempre se plantearon comisiones bajas entre otros motivos porque son vehículos inicialmente destinados para family&friends.

2)En caso de generar un retorno neutro (ya no digo positivo) el cash se dejará en liquidez o se invertirá en bonos gubernamentales. A día de hoy esta alternativa es implanteable ya que invirtiendo en bonos gubernamentales estaríamos perdiendo un 2% en términos reales. En el caso de depósitos un fondo no está cubierto por FGD y en el caso de la liquidez sucede el cobro que mencionas (un 0,6% de pérdida anual)

Respecto a los bonos corporativos nosotros creemos que es una muy buena solución en este entorno. Cada bono representa menos de un 1,5%, la duración media es de 1,3 aproximadamente y el rating medio es de A-. El perfil de empresa que tenemos en cartera es practicamente imposible que entre en quiebra en un periodo tan corto. Este último comentario no es tan solo por el rating de la empresa (lo cual ya aporta seguridad) si no por el análisis de balance y estados financieros realizados que nos muestra 100% confiados ante las posibles incertidumbres que surjan y la capacidad financiera de estas empresas para hacer frente a ellas.

Un ejemplo muy bueno de esto que comento es analizar el comportamiento de la cartera de bonos corporativos en marzo (con una de las caídas más verticales de la historia en crédito y equity). En un momento como ese los bonos corporativos no llegaron a caer de media ni un 1,5%, dejando muestra de que son un buen proxy del cash.

3)Este es un buen punto a comentar aunque la respuesta es compleja. En el momento en que Browne publicaba su obra las duraciones y convexidades históricas eran muy diferentes a las actuales. Esto conlleva (simplificando) que por ejemplo un bono de 30 años pudiese tener una duración resultante parecida a la que tenemos actualmente en cartera. Exponerse a los bonos más largos en un bono de cupón cero como el Alemán donde su duración excedía su vencimiento (una anomalía de las grandes...) nos parecía que era poco aconsejable. El motivo es realizar una matriz de sensibilidades a tipos donde el beneficio de esa gran duración y convexidad lo obtienes en caídas de tipos de interés que nos parecen irrealizables. No nos parece planteable que un bono a 30 años tenga una yield de -3,5%, ya que esta situación pondría en graves problemas a los principales acreedores de los bonos gubernamentales: bancos, aseguradoras y bancos centrales. Sabemos que la cartera permanente huye de previsiones y similar, pero en este caso intentamos obtener precisamente lo que siempre han aportado los bonos gubernamentales: una descorrelación suficiente para compensar las caídas en el resto de activos.

Puede verse en dos días concretos donde el fondo ya estaba en funcionamiento que la duración ha otorgado la descorrelación esperada, estos dos día concretos fueron:
  • 11 de junio donde USA cayó un 5,89% y nuestro fondo cayó un 0,28%
  • 24 de junio donde USA cayó un 2,59% y nuestra cartera un 0,3%
A pesar de ser un periodo de tiempo muy corto, días de estrés en los activos de crecimiento te aportan lecturas interesantes sobre la descorrelación y composición de la cartera.

Resultante de esta lectura hemos hecho una composición que nos permitiera obtener una duración parecida a la que había cuando se pensó e ideó la cartera permanente. Por lo tanto la descorrelación de los bonos gubernamentales (aportada por la duración de los mismos) será muy similar a la que había cuando se planteó la idea de la cartera permanente.

Como conclusión decir que en esta parte hemos hecho una composición (dando mayor peso a la parte larga de las duraciones en los bonos de mayor vencimiento) que nos otorgue una duración coherente y en línea con las duraciones medias históricas en bonos de 25-30 años (donde el cupón de media ha sido significativamente superior sin distorsionar la duración de los mismos). Tener exposición a duraciones significativamente superiores a la media y lo que se ha entendido como "normal" no creemos que otorgue demasiados beneficios (ya que el beneficio estaría en bajadas desmedidas en los tipos) y si que aporta sin ninguna duda un mayor riesgo de pérdida.

Finalmente (perdonar el tostón) contestando a tu pregunta: el criterio no será discrecional, mantendremos siempre una duración parecida para obtener los beneficios de descorrelación esperados de los bonos gubernamentales. Iremos vendiendo y comprando nuevos bonos cada 2-3 años para ajustar esa duración correctamente.

Saludos.